avgust_vovan

Categories:

Почему прогнозы аналитиков не сбываются

Бёртон Мэлкил несколько десятилетий работал в инвестиционной сфере. В книге A Random Walk Down Wall Street он объясняет, почему специалисты, анализирующие ценные бумаги, так часто дают ошибочные прогнозы.

Burton G. Malkiel
Burton G. Malkiel

Причина 1. Непредвиденные события

Работа компаний во многом зависит от случайных событий: аварии на производстве, теракты, природные катастрофы, появление конкурентов, политика и многое другое. Это невозможно предсказать.

В 2013 году компания Celsion Corporation сообщила, что ее препарат для лечения рака печени  не смог пройти испытания (не работает лекарство, бывает). Акции компании за день упали на 80% — с $500 до $90 , затем продолжили снижение. Сейчас они стоят $12 за штуку. А ведь препарат считался многообещающим.

Причина 2. «Творческий» подход к отчётности

Компании могут заметно исказить состояние дел в своих отчётах. Анализ такого отчёта не позволит достоверно определить текущую ситуацию и перспективы компании. За качеством отчётов, конечно, должны следить аудиторы, но вы же понимаете…

Diamond Foods занижала в отчётах свои издержки, перенося платежи поставщикам на следующие годы. Это позволило превзойти ожидания аналитиков, и акции подорожали до $80 за штуку. Затем Комиссия по ценным бумагам и биржам заметила махинации и заставила компанию переделать отчётность. Акции за несколько месяцев упали до $13, то есть примерно на 85%.

Причина 3. Ошибки самих аналитиков

Аналитики могут быть недостаточно внимательными или критичными, они могут недостаточно хорошо знать отрасль и т. д. Им свойственно ошибаться, как и всем людям.

В конце 2016 года многие аналитики рекомендовали покупать акции General Electric. Аналитики считали, что рост показателей практически гарантирован, и упор на высокие технологии обеспечит компании успех. Ещё и дивидендная доходность больше 3% годовых. Надо брать! Что в итоге: прибыль падает, дивиденды падают, акции General Electric исключаются из индекса Dow Jones Industrial Average, их цена снижается.

Причина 4. Другие задачи

Специалисты, лучше всего анализирующие ценные бумаги, то и дело уходят на другие позиции. Их могут привлекать к переговорам с институциональными инвесторами — в помощь специалистам по продажам. Или лучшие аналитики могут перейти в управление портфелями: это интереснее и выгоднее. 

Причина 5. Конфликт интересов

Доход инвестиционных компаний во многом зависит от их отношений с обычными компаниями, которые консультируются о размещении акций и облигаций и хорошо платят за это. Мэлкил считает, что аналитики не хотят обижать компании негативными прогнозами, поэтому точность приносится в жертву позитиву. В итоге рекомендаций «покупать» гораздо больше, чем «продавать».

Пример — ситуация с British Petroleum после аварии на платформе в Мексиканском заливе в 2010 году. По мнению аналитиков, акции BP подешевели слишком сильно. Из 34 аналитиков 27 рекомендовали покупать акции, 7 советовали держать. В итоге цена акций упала ещё сильнее, потому что ущерб от аварии оказался в десятки раз больше, чем изначально думали (см. выше причины 1 и 3). Даже если аналитики и подозревали, что всё плохо, они не хотели расстраивать BP: это важный клиент инвестиционных банков, вдруг он перестанет сотрудничать с нами, если мы посоветуем продавать их акции?

Ещё один пример: в 1990 году аналитик Марвин Роффман заявил, что Taj Mahal, новое казино Дональда Трампа, вряд ли будет прибыльным и возможен дефолт по облигациям, выпущенным для нужд этого казино. Трамп, угрожая судом, заставил инвесткомпанию уволить аналитика. В октябре того же года по облигациям и правда был допущен дефолт, а в 1991 году Taj Mahal подал на банкротство. Все ли аналитики готовы говорить правду, зная, что их могут уволить? 

Если вы приобретаете на фондовой бирже отдельные бумаги исходя из мнений аналитиков, помните, что они не могут знать всего и вполне могут ошибаться. 

Выбор акций отдельных компаний — так или иначе попытка предсказать будущее (выбрать лучшие бумаги)... но хрустальный шар плохо работает.

Error

Anonymous comments are disabled in this journal

default userpic

Your IP address will be recorded